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美國經濟:增長雖緩 基石漸夯
[2013-05-15]   


                                                  文/劉艷濤

 

     現在距美國總統大選還有最后兩個月的時間,奧巴馬和羅姆尼之間的競選之戰已經進入白熱化。不論二者的政治手段如何變化,最終決定誰將勝出的將是經濟議題和未來的經濟政策。如今,美國經濟能否復蘇是兩人都繞不過的話題。二季度以來,美國經濟增速減緩,8月非農就業數據未及預期,令市場對美國經濟復蘇可否繼續產生疑問,然而,第三輪量化寬松措施(QE3)的推出又給市場帶來諸多期許,美國經濟將如何表現,成為世人為之關注的焦點。

 

     持續但緩慢的復蘇

 

     9月13日,美聯儲在結束貨幣政策例會后發表聲明,推出了市場期待已久的QE3。為了刺激經濟復蘇和就業增長,美聯儲決定每月購買400億美元抵押貸款支持證券(MBS),無購買規模上限,直至經濟指標好轉。同時決定繼續將聯邦基金利率保持在0~0.25%的超低區間,并計劃將這一水平至少保持到2015年年中。

 

     美國經濟復蘇是確定的,但其過程緩慢而曲折。去年4季度,美國經濟復蘇比較強勁,GDP增長4.1%, 非農就業在12月和之后2012年的1、2月份連續超過20萬人,制造業PMI指數也始終維持在50以上,表明美國工業總體處于擴張狀態。但是美國經濟進入2012年二季度后發生了較大轉變,經濟復蘇強度出現了明顯放緩。今年2季度GDP增長僅1.3%,制造業PMI指數下滑。進入三季度后,美國經濟下滑趨勢又發生新的轉變,9月PMI指數重新上升到50%以上,消費和消費信心指數連續上升,9月失業率意外下降至7.8%。三季度平均非農就業數據也好于二季度?;仡櫧洕C之后的四年時間,美國復蘇之路起起伏伏、一波三折,反映出本次金融危機的嚴重性。目前和未來相當長一段時間,美國經濟復蘇的態勢都可能是弱增長。

 

     對于QE3的推出,建信基金海外投資部總監趙英楷告訴筆者:"正是出于對高失業率和經濟增長波動性的擔憂,美聯儲這次又推出QE3。但QE3是典型的貨幣政策,它更多的是對經濟下行風險的防范,雖然對經濟有短期刺激作用,但從長期看貨幣政策不會改變經濟的長期增長規律。美國經濟處于復蘇階段是比較確定的,并且對比全球其他發達國家,美國經濟總體狀況還是相對較好的。不過QE3是否能像美聯儲期望的那樣促進經濟的中長期增長,從而帶動就業增長,仍有較大的不確定性,還有待后續觀察。"

 

     此外,對于外界比較擔心的美國"財政懸崖"風險,趙英楷倒不悲觀。

 

     "財政懸崖"是指由于小布什時期出臺的稅收優惠措施將于今年底到期,同時國會自動削減支出政策也將開始生效,美國財政面臨大規模緊縮局面。在經濟尚未完全復蘇的情勢下,財政緊縮如同"懸崖",有可能導致美國經濟陷入衰退。

 

     對此,趙英楷分析認為,"在推出QE3穩定市場的下行風險后,美國經濟剩下的主要問題就是財政赤字和國債了,如果這個問題解決好了,企業信心和個人信心就能真正的恢復。目前,解決這個問題的最大阻礙是黨派之爭。"

 

     其實,按照美國過往經驗,無論何方黨派當選,在現實問題面前,兩黨雙方都將彌合分歧,達成妥協。當前的政策議題,只是選戰之中兩黨相互攻訐的慣用策略而已。前美國白宮國家經濟委員會主席薩默斯就曾對此表示:"我不能說可能性為零,但至少甚微。"

 

     在11月初美國大選臨近之時,就業和經濟問題將主導著美國選民的選擇。國會不到最后一刻不會將注意力從財政懸崖上轉移開,因為每一個政黨都希望對手先退縮。由于雙方都不愿讓步,沒有人期待國會能在11月大選之前采取行動來避免災難發生。

 

     薩默斯還引用了丘吉爾的名言來解釋他的觀點:"美國總是在耗盡了一切其他可能后才能做出正確的選擇。"

 

     內生增長向好   

 

     在正視美國經濟復蘇的艱巨之外,其經濟增長的內生性因素正在趨向好的層面發展是投資者最不應該忽視的事實。

 

     "目前除非歐洲經濟出現崩盤,或者中國經濟出現硬著陸,從美國內生因素講,其風險并不大,經濟形勢還是向好的方面轉化的。"趙英楷告訴筆者,美國采取的貨幣政策和財政政策首先在宏觀上起到了穩定的效果。量化寬松政策和扭轉操作,避免了美國金融業的崩盤,支撐了消費者信心。

 

     金融危機之后,美國通過兩輪量化寬松與扭轉操作降低市場資金成本的努力卓有成效,美國商業票據的利率出現了急速下跌。在結束經濟衰退周期以后,得益于較低的資金成本,美國企業的投資回報率以及非金融企業稅后利潤在國民收入中占比均處于歷史最高水平,這無疑能帶動整個經濟進入新的上升軌道。

 

     據趙英楷分析,"第三輪量化寬松措施的推出,將繼續穩定美國中長期金融環境,為企業擴大投資樹立信心。同時,由于本次量化寬松將直接購買抵押貸款支持證券,此舉可以有效降低房地產按揭利率,將加快美國房地產市場的復蘇。根據美聯儲的估算,量化寬松政策可以幫助新增就業200萬人,提高GDP3%;鑒于目前較低的核心通脹水平,風險依然可控。"

 

     除了貨幣政策上對經濟復蘇有所支撐,美國房地產的"出清"和對家庭債務的調整也成為復蘇的一個輔助條件。"作為次貸表現形式的家庭債務,目前也隨著房地產政策的調整基本收尾。"趙英楷如此告訴筆者。從債務的角度來分析,美國房地產業和家庭財政狀況也出現了企穩跡象。

 

     此外,美國的原材料尤其是能源的價格比較低,也成為支持美國經濟復蘇的原因。"能源曾是美國最大的赤字項目,而目前隨著頁巖氣、頁巖油的大規模開發,降低了其國內的能源成本,并開始替代大量的石油進口,不但能減弱對能源進口的依賴,還可以增加其國內的就業機會。"趙英楷說。

 

     "這次由金融系統引發的經濟危機并未對美國實體經濟產生重大沖擊,企業擁有充足的資本金且資金規模在危機后也在不斷擴大。從這個層面講,美國經濟復蘇的原動力還是存在的。"趙英楷分析道。

 

     除了實體經濟層面,美國資本市場的回暖也提升了投資者的信心,尤其是隨著QE3的推出,將給資本市場注入充足的流動性。

 

     在財富效應下,此舉有望促進美國消費者支出和企業投資的增長。9月10日至9月14日,標普500指數上漲1.94%至1465.77點;截至9月14日,標普500指數今年的漲幅達到16.55%,自6月1日以來的漲幅達到14.69%。

 

     分析人士認為,QE3的推出將令全球大宗商品價格重新步入上升軌道,美聯儲未設定購債期限,相當于給全球投資者提供了一個"看漲期權",令全球金融市場的風險偏好得到提升。

 

     名詞解釋


    

     量化寬松(QE:Quantitative Easing):主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后,通過購買國債等中長期債券,增加基礎貨幣供給,向市場注入大量流動性資金的干預方式,以鼓勵開支和借貸,也被簡化地形容為間接增印鈔票。量化指的是擴大一定數量的貨幣發行,寬松即減少金融市場的資金壓力。

 

     2008年11月25日,在雷曼兄弟公司宣布破產引爆次貸危機的三個月后,美聯儲推出了首輪量化寬松政策(QE1),計劃從市場上購買1.25萬億的按揭擔保債券,3千億長期國債,1千億兩房債券,為次貸危機爆發后的市場注入大量流動性。該輪寬松政策于 2010年3月份結束,美國經濟增長證實只有輕微的2%,失業率依然高達9.6%,但通過穩定金融市場,美國經濟避免了陷入類似上世紀30年代的大蕭條。同時,美國股市因為大量流動性的推動,大幅反彈46%。

 

     2010年8月,鑒于美國失業率依然保持高位,美國推出了第二輪量化寬松政策(QE2),再次實施6000億美元的"量化寬松"計劃,每個月購買750億美元的長期債券,直到2011年第二季度。今年9月14日,美聯儲正式推出第三輪量化寬松措施(QE3),旨在推動美國經濟持續復蘇。




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